Blog

質押情境模擬

［前言］
一般的企業(特定行業除外)，如果負債比率高於60%就會被視為高風險的事業體，隨時會面臨倒閉的危機；若是完全沒有負債，又會被認為沒有妥善利用資源來追求成長。同樣的概念套用在個人身上也是如此。這篇文章來跟大家分享一下，各種質押投資的模擬情境，還有我對健康負債比例的看法。

［公式］
先來看看幾個基本的公式：

負債比 = 總負債/總資產

維持率 = 標的市值/借款金額*100%

安全維持率 = 166%

斷頭線 -> 維持率<130%

舉例來說，以100萬市值的股票，借款六成投資為例：
維持率 = 100萬/60萬=166%
當維持率小於特定的比例，就會收到券商發出的追繳令，需要把帳戶內的錢或等值抵押品，補到恢復166%的維持率。否則，當維持率<130%就會面臨斷頭的後果，被強制平倉抬出場外。

［可承受跌幅試算］
下面就實際算算，各種借款成數能夠承受的跌幅各是多少？再將虧損的標的拿去質借六成後，還需補多少錢才能拉回166%的安全維持率？被斷頭後能拿回多少錢？讓大家心裡有個底。

借款六成-
借款60萬時，100萬跌至78萬即斷頭（維持率<130%）
可承受跌幅為：22%
拉回安全維持率，至少需補：13.2萬
斷頭拿回殘值剩下18萬

借款五成-
借款50萬時，100萬跌至65萬即斷頭（維持率<130%）
可承受跌幅為：35%
拉回安全維持率，至少需補：21萬
斷頭拿回殘值剩下15萬

借款四成-
借款40萬時，100萬跌至52萬即斷頭（維持率<130%）
可承受跌幅為：48%
拉回安全維持率，至少需補：28.8萬
斷頭拿回殘值剩下12萬

借款三成-
借款30萬時，100萬跌至39萬即斷頭（維持率<130%）
可承受跌幅為：61%
拉回安全維持率，至少需補：36.6萬
斷頭拿回殘值剩下9萬

借款兩成-
借款20萬時，100萬跌至26萬即斷頭（維持率<130%）
可承受跌幅為：74%
拉回安全維持率，至少需補：44.4萬
斷頭拿回殘值剩下6萬

借款一成-
借款10萬時，100萬跌至13萬即斷頭（維持率<130%）
可承受跌幅為：87%
拉回安全維持率，至少需補：52.2萬
斷頭拿回殘值剩下3萬

［標的情境模擬］
台灣五十-
以台灣五十為例，2000年曾經從高峰下跌重摔，最大回撤幅度達到65%，平常碰到超過三成的跌幅也所在多有。

用上面的可承受跌幅試算來看，若是讓自己的負債比率超過總資產的三成，就得面對股市空頭來襲時，被掃地出門的危機；如果讓自己的借款佔總資產比率超過五成，就得做好隨時都會傾家蕩產的心理準備。

長天期美國公債TLT-
2022年3月到2023年7月，在一年半的期間內，FED暴力升息5.25%（21碼），美國長天期公債TLT一路隨著預期先反應，「很客氣地」暴跌了54%。

用上面的可承受跌幅試算來看，若是借款佔投資比例超過四成，遇到這樣的狀況，必死無疑。

［適合質押的標的與狀況］
一般來說，質押投資適合選擇價格波動相對較小、或是有長期成長潛力、具有穩定現金流，最好還能在利息成本上有套利空間的標的。以下是適合質押投資的幾種標的與狀況：

藍籌股：
這類股票價格波動較小，質押被斷頭抬出場的風險較低。這些公司通常還能穩定的配發股息，可以利用股息收入來補貼質押利息支出、降低成本。當然，低檔質押買進，比起高檔買進能擁有更多的安全邊際，和更大的獲利空間。

高股息股票：
高息股票能提供穩定的現金流，可以用股息收入來支付質押的利息成本。如果還能加入低波動因子，就更適合採用長期質押策略。但是，高息股票畢竟還是股票的一種，碰到系統性風險，跌幅同樣不輕。能在低檔質押買進，總比在股市高點去質押買進好。

收益穩定的企業或特別股：
有一些業務收益穩定的企業，像是電信、醫療或金融產業的股票，或者是相對抗跌且股息配發穩定的特別股，在經濟循環中波動性較低，也是適合長期質押投資的選擇。在低基期質押佈局這類標的，可以安全地擴大原本有限的收益。

債券或原型債券ETF：
整體而言，債券的價格波動相對較小，也可試著善用質押的方式來放大收益。長天期債券因為對利率的敏感度較高，也能嘗試在降息循環週期適度地質押投資，同時放大債息收入和可期的價差獲利空間。如果債息高於質借利息成本，還能多賺一筆套利的收益。

具穩定租金收入的房地產或REITs：
如果房地產能產生穩定的租金收入，就可以考慮用租金來支付抵押貸款的利息，達到放大原始投入資金的投資效益，投資於房地產的不動產投資信託基金REITs亦然。同樣地，能用合理的價格買進，也是獲利的關鍵。

總的來說，質押投資的選擇，應該考量標的的價格波動性、現金流的穩定性和長期增值的潛力，並在價位相對低檔時建立部位，才能盡量降低風險並創造獲利。

［結論與建議］
槓桿可以放大投資獲利，但同時也放大了潛在的虧損可能。本篇的算法僅計算標的的價格，還沒有把利息和相關成本算進去。也就是說，真正遇到斷頭的狀況，實際虧損的金額還會更大。

由試算的例子可以發現，如果不好好控管風險、慎選標的，一旦被斷頭，可以拿回的殘值相當的微薄，簡直可以用觸目驚心、慘不忍睹來形容。因為借來的錢是要還的，不是你的，除非你能用它創造獲利！

相對地，不論是用補錢、或是提供等值抵押品的方式來維護維持率，若是能以健康負債比的觀念來執行質借，一開始就預留好安全邊際，質押未嘗不是一個可以擴大盈利的投資方案。

從本篇的質押情境模擬結果來看，我認為一個健康的負債比例，最好不要超過總資產的三成；若是負債超過總資產的四成就應該要有所警戒；而兩成則是相對安全的中性借款比例範圍。在自不量力和碌碌無為之間，還有一種選擇是：量力而為！

#質押
#負債比
#套利